外包美工 为PTA行业龙头生产企业提供风险管理服务——宏源期货利用期货市场管理风险实践案例
发布日期：2024-08-11 04:05 点击次数：134
金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，关系着中国式现代化建设全局。
作为中投公司旗下的国有期货公司，宏源期货深入践行金融工作的政治性和人民性，平衡功能性和营利性的关系，聚焦金融“五篇大文章”，坚持专业引领、创新驱动、久久为功，以优质产品和服务赋能实体经济发展，不断增强服务实体经济的适配度和辐射力，积极依托专业能力，丰富创新业务模式，推动服务国家战略、服务实体经济与业务发展深度融合，不断提升工作质效，在服务实体经济中打造“有信仰 敢担当”的期货和衍生品综合服务商。
学思践悟,以知促行。为此，我们策划了期货及衍生品工具服务实体经济案例系列主题，旨在展现宏源期货践行“合规、诚信、专业、稳健、担当”的行业文化，服务大宗商品产业链供应链、发挥专业优势助力稳产保供、服务实体经济的使命担当。
助力实体经济，为PTA行业龙头生产企业提供风险管理服务
——宏源期货利用期货市场管理风险实践案例
一、项目背景
某化工公司（以下简称“A公司 ”）是世界500强企业下属公司，国家“高新技术企业”，PTA产能在全球PTA企业中处于前列。多年来A公司聚力深耕，带动PTA产业链快速发展。
华瑞信息数据显示，截止2022年12月，国内PTA产能7144万吨，较2021年底增长8.9%，国内PTA新增产能增速维持高位；但受制于PX供应偏紧，实际产量在5400万吨外包美工，同比仅增长1.4%，产量增速严重不及产能增速。2022年国内聚酯产能从6556万吨增加至7034万吨，聚酯新增产能478万吨，产能增长7.3%，国内聚酯实际产量约5730万吨，折合消耗PTA 4899万吨；其他领域消耗PTA约225万吨，同比增5.1%；净出口334万吨左右，同比增34%。因此2022年PTA整体供需偏紧，全年累计去库58万吨左右。
在PTA投产周期下，行业洗牌加速，淘汰落后产能，势必打压加工费。由于国外通胀压力陡增，原油价格一路上涨， PTA生产所需辅料和蒸汽等价格被不断推高，导致PTA加工费不断被压缩，生产企业经营管理面临着宏观经济带来的巨大挑战。
A公司作为我国PTA主要的生产加工企业，加工费是其主要利润来源，原料价格波动必定会对产品的生产成本造成冲击，进而使其加工费受到压缩，故如何应对该风险是A公司的第一要务。工厂的终极目标是达到领先于市场同行的销售均价，在线美工也就需要在维持工厂正常运转之上尽全力降低亏损。基于该目标，A公司需要利用期货及衍生品工具来锁定加工费并优化销售模型。
二、套保服务方案与开展过程
招聘美工（一）套保服务方案
“基差贸易+期权服务”：针对A公司套保加工费锁定主力合约绝对价格以及在此基础上增厚收益的需求，宏源期货经过市场研判，定制“卖方基差点价+平值卖看涨期权”方案，以含权贸易的形式为生产企业保价提供了双重保险。
在整个基差贸易的过程中，风险管理公司可将期货市场的标准合约“加工”成更符合实体企业个性化需求的“贸易合约”。双方各司其职，风险管理公司负责对基差走势作出判断，将价格风险向场内对冲；实体企业则可以专注于生产经营，从而实现了效率提升。
通过卖出与现货头寸相对应的看涨期权收取权利金的方式获取了基差点价的额外收益，在一定程度上为基差卖方企业规避了将成本锁定在高位而丧失标的价格有利变动可能产生的收益情况，提高了市场竞争力。
（二）套保方案开展过程
2022年年初，随着原油价格走强，PTA盘面价格冲高，加工费扩大，A公司在用期货盘面套保大部分加工费后，计划同时利用周转库存量做一个月到期的卖看涨期权来增大收益，通过以上两步实现销售价格高于现货均价的目的。
宏源期货经过询价后将期权价格报给A公司，双方对基差和权利金均进行确认后，宏源期货按照A公司要求的价格进行盘面点价，待期货盘面成交后，双方签署点价确认函。
在确认采购进项后，宏源期货在2月底前以基差贸易方式销售该批货物给市场其他客户，完成期现头寸获利平仓。
三、项目总结
（一）项目成果
宏源期货为A公司设计的含权贸易项目，完全切合双方自身的利益诉求，使得双方深入了对于期货工具的理解和运用，并将利用期货工具管理风险的模式逐渐融入日常经营。此项目也为传统的套期保值业务提供了新的思路和借鉴方案，在确保企业的风险得到控制的前提下，增强企业运用期权工具的灵活性。在2022年上半年中，双方陆续以此含权贸易模式进行了多笔交易，宏源期货通过嵌套卖看涨期权的基差贸易帮助其实现提高销售价格的目的。同时，宏源期货合理判断市场走势，分批销售该货物后获得销售利润。
（二）项目经验与思考
通过参与场外市场进行风险管理，有效地使生产企业以比预期目标高的价格销售了现货。这是由企业风险管理理念决定的，是针对企业切实存在的风险敞口，采用与之相对的金融产品组合，从而实现含权贸易正收益。同时，也可以体现出企业对行情的准确判断，A公司、宏源期货期现部门和衍生品部门实现了良好的配合，最终实现了双方满意的效果。
随着期货市场不断发展，场外衍生品也越发多样化，实体企业通过期货进行风险管理的方式愈发成熟，越来越多的企业选择场外衍生品来规避价格变化导致的经营风险。通过场外衍生品来进行风险管理既可以灵活根据企业发展情况以及需求定制产品外包美工，在交易成本上又比传统期货对冲更有优势。
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